百日撤单背后：国元证券投行的“速度”与“亏损”

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　　來源：行家券业

　　在申报百日后，原拟从新三板转战创业板的久易股份（831006），选择撤回IPO申请。作为保荐机构的“安徽老乡”国元证券，遗憾离场。

　　百日撤单

　　整理券商投行动态的行家，意外发现深交所IPO审核页面新增一则项目撤单信息，为安徽久易农业股份有限公司（简称：久易股份）。

　　要知道，久易股份早在2014年便在新三板挂牌，主办券商为华龙证券。而本次创业板IPO，这家安徽籍企业，选择了“老乡”国元证券。

　　梳理时间线。今年5月29日，久易股份IPO获深交所受理；6月14日进入问询环节；8月27日，公司及保荐人国元证券提交问询回复。

　　而在9月9日，久易股份公告召开董事会审议通过终止创业板IPO、撤回申请文件的相关议案，原因是“基于自身业务发展方向及战略规划，审慎研判资本市场环境，经与保荐机构深入沟通后做出安排”。

　　9月13日，深交所应发行人及保荐机构申请撤单，终止审核终止。从项目受理到决定撤单，仅历时百日。

　　虽然外界无从窥见谈判桌下的博弈，但对国元证券来说，包括高管和项目组人员，或许心中都不是滋味。

　　签字阵容

　　据久易股份IPO文件披露，本次项目签字人员中，两名保荐代表人拥有多年从业经验。

　　葛自哲，现任投行总部总监、注册会计师。他在2012年12月登记执业于国元证券，2018年2月成为保荐代表人。在此之前，他名下有两单成功项目，本次撤单是首次，撤否率由此达到1/3。

　　马辉，同样任职投行总部总监。他在2008年7月首次登记执业于国元证券，2014年11月成为保荐代表人。此前他已经成功签署5单项目，其中注册制施行以来2单成功，1单撤回——安徽金田高新材料股份有限公司在2024年撤单，而本次撤单还不在其内。如果算上，其撤否率达到50%。

　　签章页上，保荐业务部门负责人裴忠、内核负责人李辉、保荐业务负责人李洲峰、总裁胡伟、董事长沈和付逐一签字。

　　中证协信息显示，国元证券共有161名保荐代表人，其中158人通过保代考试执业，3人由国元证券“背书”取得保代资格。包括此次项目的分管高管、签字人之一的李洲峰在内，国元证券共有三名保代出现在中证协C类名单。

　　据国元证券2026年中报显示，公司在审IPO项目6单、并购重组项目3单、辅导备案项目23单，项目储备可谓充足。但本次的撤单，为这家券商的投行业务蒙上了阴影。

　　投行短板

　　说来，国元证券2026年中报整体表现还是不错的。营业收入39.45亿元，同比增长16.16%；归母净利润17.03亿元，同比增长21.25%，整体盈利增速跑赢行业平均水平。

　　亮眼的整体财报之下，投行业务却是一块短板。

　　投行业务收入6539.84万元，同比下降27.54%；拆分业务来看，证券承销净收入同比下滑36.11%，保荐业务净收入同比下滑20%，仅财务顾问业务小幅增长，但无法对冲主业颓势。

　　营收下滑的同时，人力成本高企“吞噬”业务收入。投行业务成本8846.06万元，同比下降9.64%；其中人工成本高达8334.59万元，已经超过板块全部营收。由此，国元证券投行条线净亏损2306.22万元。

　　行业排名也存在“错位”：2026年上半年股票发行主承销总金额位列行业第8位，规模稳居中上游。但股票主承销收入排名仅22位、承销家数排名20位。

　　数据背后，是国元投行的顽疾：依靠区域资源做大承销账面数据，优质标的稀缺，项目筛选不严，落地转化率偏低，规模优势无法转化为盈利优势。

　　合规风险同样持续发酵。今年2月，国元证券因富煌钢构项目履职不到位，收到深交所警示函，被认定未充分核查交易实质、未保持职业审慎，导致财务顾问报告存在不实记载。

　　结语

　　重温国元证券2026年中报，言犹在耳：投行业务要加快特色化、专业化转型，着力打造科创产业投行、并购投行、综合服务投行和数智投行，实施“科学家企业成长陪伴计划”，目标建设具有核心竞争力的一流产业投资银行。

　　手握23单辅导备案项目、6单在审IPO项目，坐拥安徽得天独厚的本土企业资源，国元证券本应把资源禀赋转化为高质量上市服务成果。

　　但当下的现实与之形成反差：立项快、申报快、撤单更快，储备多、签字多、盈利极少。

　　投行的核心竞争力，不仅在于保代数量、申报项目，储备清单，更需要精准的项目筛选能力、稳定的落地推进能力、可控的成本盈利能力与严谨的合规风控能力。

　　持续的投行亏损、不断累积的撤单记录、有待夯实的质控能力，无法快速修复。注册制全面深化、监管压实“申报即担责”，区域券商的资源红利正在消退，靠堆项目、冲规模、拼速度的粗放模式早已难以为继。想要兑现产业投行转型愿景，精简无效储备、严控立项风险、补齐质控短板、扭转投行亏损态势，是国元证券绕不开的现实命题。

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